Bulle spéculative ou transformation durable?

Kristofer Barrett

L’essor de l’IA alimente un engouement comparable à celui des grandes vagues technologiques passées. Certaines entreprises du secteur affichent des promesses ambitieuses sans rentabilité avérée sur le court terme. Pour plusieurs de ces acteurs, les flux d’informations intègrent déjà des développements qui ne se concrétiseront que dans plusieurs années. Les investisseurs anticipent donc des scénarios futurs, réduisant d’autant le potentiel de performance à venir. Cette anticipation excessive des perspectives de croissance s’accompagne d’un contexte de financement plus contraint. Dans un environnement marqué par des tensions sur le marché de la dette privée, cette dynamique pourrait également fragiliser les segments les plus endettés du secteur. À l’inverse, les géants comme Alphabet, Microsoft et Amazon financent leurs investissements massifs dans l’IA par leurs flux de trésorerie, consolidant ainsi leur cœur de métier et leur position sur la chaîne de valeur technologique.

Somesh Batra

Malgré le tumulte des marchés financiers début 2025, la croissance de l’IA demeure robuste: les résultats de Nvidia, Microsoft, Alphabet et Amazon continuent de dépasser les attentes, portés par une solide demande en puissance de calcul. Cette tension entre une offre limitée — les délais de construction des centres de données freinent la capacité de production — et une demande en plein essor renforce le pouvoir de tarification des leaders du secteur. Dans un environnement où la croissance des investissements se normalise, ces entreprises demeurent les mieux placées pour transformer l’IA d’une vague spéculative en moteur durable de création de valeur.

Convaincus du potentiel à long terme de l’IA, nous en avons fait l’une des convictions fortes de Carmignac Portfolio Tech Solutions, notre fonds actions internationales dédié aux valeurs technologiques, lancé en juin 2024. L’IA constitue un axe central de notre approche d’investissement, que nous abordons sur l’ensemble de la chaîne de valeur. Notre sélection ne se limite pas uniquement aux géants du secteur, mais nous identifions également les acteurs moins visibles mais essentiels à cet écosystème.

Cette approche nous permet de dénicher des sociétés moins connues, souvent absentes des grands indices, mais dotées d’un rôle critique dans la transformation technologique. Il s’agit souvent de petites et moyennes capitalisations, qui représentent aujourd’hui 11,5% du portefeuille¹ et offrent, selon nous, un potentiel de croissance sur le long terme particulièrement attractif. Cette stratégie s’est d’ailleurs révélée particulièrement pertinente depuis la création du Fonds, comme en témoigne sa performance.

Derrière la vitrine américaine, la puissance grandissante de l’Asie

Même si les géants de l’IA sont surtout américains, l’Asie joue un rôle clé dans la chaîne de valeur. Taïwan produit près de 90%² des semi-conducteurs les plus avancés, essentiels aux centres de données et appareils connectés. Ainsi, TSMC, partenaire stratégique de Nvidia, Google ou Microsoft, et Elite Materials, tous deux en amont de la chaîne, y occupent une position stratégique dans un segment présentant de fortes barrières à l’entrée.

La Chine, de son côté, s’impose comme un challenger. Elle dispose d’atouts majeurs: énergie abondante, ingénieurs qualifiés et cadre réglementaire souple. DeepSeek, par exemple, a illustré ses progrès dans les LLM (large language model, un modèle d’IA capable de comprendre et générer du texte). Néanmoins, le pays reste en retard sur les semi-conducteurs. Huawei, son principal acteur de l’IA, dépend encore largement de fournisseurs étrangers.

Convaincus que l’intelligence artificielle représente une transformation structurelle et non une bulle passagère, nous restons sélectifs et concentrés sur les entreprises capables de créer une valeur durable à travers l’ensemble de l’écosystème technologique. Dans un contexte où les contraintes d’offre peuvent devenir des opportunités et où l’IA agit comme catalyseur de productivité plutôt que de disruption, Carmignac Portfolio Tech Solutions vise à capter cette croissance de long terme en s’appuyant sur des acteurs à la fois innovants, rentables et stratégiquement positionnés.

¹Source : Carmignac, 31/10/2025.
²Source : US International Trade Commission, Novembre 2023.

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