Par Vanessa Chan, Head of Asian Fixed Income Investment Directing

 

De nouveaux défis dans une économie chinoise transformée

Vanessa Chan

Historiquement, la croissance de la Chine a été fortement marquée par sa fonction «d’atelier du monde». Les coûts du travail attractifs, les importants investissements et une grande réserve de main-d’œuvre ont tiré pendant longtemps une croissance orientée sur les exportations. La demande en immobilier, en infrastructures et en biens de consommation a progressé et une classe moyenne s’est développée. Le gouvernement a ouvert davantage le pays aux investissements étrangers et les projets nationaux d’infrastructures ont généré une croissance supplémentaire. L’économie a en conséquence évolué vers un modèle de croissance orienté sur la consommation et la production haut de gamme. Aujourd’hui, plus de 50% du PIB provient de la consommation intérieure, contre 15% pour les exportations nettes et 35% pour les investissements et les dépenses publiques.

Ces dernières années, certains facteurs ont toutefois conduit à un affaiblissement de l’économie, notamment des problèmes de production et de livraison en raison du COVID, des réglementations plus strictes, en particulier dans les secteurs de la technologie et de l’immobilier, ainsi que des tensions géopolitiques avec des guerres commerciales, des interdictions technologiques et un découplage consécutif des chaînes logistiques. À cela s’ajoutent les risques structurels liés au vieillissement rapide de la population.

Le secteur immobilier fait depuis longtemps l’objet d’une attention particulière dans l’évaluation des risques du marché chinois. Les importants niveaux d’endettement, la faible demande et une offre excédentaire de logements invendus ont jusqu’à présent entravé le redressement du secteur. La part des investissements immobiliers dans le PIB a chuté de 13,9% en 2020 à moins de 10% en 2024, suscitant des inquiétudes quant aux répercussions sur l’intégralité du système financier chinois.

Fig.: Investissements par catégorie
Source: Fidelity International, Wind, septembre 2024

Des opportunités avec la stabilisation de l’économie

Compte tenu des défis précités, les dirigeants chinois ont annoncé des mesures qui ont dépassé les attentes du marché et visent en particulier des baisses de taux, les marchés d’actions et les banques chinoises.

Les baisses surprises des taux d’intérêt de la banque centrale chinoise (PBOC) devraient stimuler la croissance et soutenir la distribution de crédits pour relancer les dépenses des consommateurs et des entreprises. Ces mesures s’accompagnent d’un ajustement des taux d’intérêt hypothécaires et donc d’une stimulation de la demande dans le secteur immobilier, qui vont au moins stabiliser le marché immobilier et se répercuter positivement sur d’autres secteurs et sur la consommation intérieure.

En ce qui concerne les marchés de capitaux, l’introduction d’un swap permet d’augmenter la liquidité. Deux tranches supplémentaires de 500 milliards de yuans chacune pourraient être libérées ultérieurement. Une facilité de refinancement spéciale pour les rachats d’actions, d’un montant de 300 milliards de yuans, a également été annoncée, en même temps qu’un fonds de stabilisation potentiel destiné à soutenir les marchés d’actions de Chine continentale en offrant des possibilités d’investissement supplémentaires aux citoyens chinois. Ce fonds aidera les investisseurs à long terme à obtenir des liquidités grâce à la mise en gage d’actions et guidera les banques pour qu’elles soutiennent les rachats d’actions des sociétés cotées.

Le plan de relance vise aussi à recapitaliser le secteur bancaire. En renforçant l’assise financière des banques, il contribuera à stimuler la confiance sur les marchés des capitaux, non seulement au niveau national, mais aussi auprès des investisseurs étrangers.

Équilibrer les risques et les opportunités dans les portefeuilles

En résumé, le paquet de mesures envoie un signal important de la part du gouvernement et crée de nouvelles opportunités du côté des obligations et des actions, en particulier dans le secteur de la consommation et ses entreprises aux fondamentaux solides. La politique monétaire de relance des décideurs chinois soutient également les taux d’intérêt de Chine continentale. Le ton du gouvernement, orienté vers la croissance, indique que la PBOC continuera à mener une politique monétaire souple, ce qui aura un effet positif sur les rendements et les échéances en Chine continentale. De plus, les obligations chinoises présentent une volatilité et des corrélations faibles avec les autres classes d’actifs, offrant ainsi des avantages de diversification aux investisseurs.

Il est peu probable que les récentes décisions marquent un tournant pour le secteur immobilier. Elles constituent néanmoins un pas dans la bonne direction. Il faudra attendre pour voir si les données macroéconomiques s’améliorent et si un soutien budgétaire supplémentaire est nécessaire. L’objectif d’une croissance du PIB de 5% pour 2024 semble cependant de nouveau réalisable. La Chine reste un important acteur de l’économie mondiale, avec des opportunités stratégiques attrayantes. Une perspective à long terme et une gestion prudente des risques sont toutefois essentielles pour faire face aux dynamiques complexes de ce marché.

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