EmissionsPar Warren Hyland, gérant de fonds
La consommation mondiale d’énergie a connu une croissance remarquable, qui devrait se poursuivre compte tenu de l’augmentation de la population et du niveau de vie.
Dépendant du pétrole
Le monde reste dépendant du pétrole, dont il consomme des millions de barils par jour[1]. Sans lui, il n’y aurait pas d’industrie aéronautique, d’asphalte, de plastique ou de biens de consommation essentiels.
Historiquement, les niveaux de stocks ont été fortement corrélés aux prix du pétrole brut. Actuellement, il y a un stock d’environ 2,75 milliards de barils, ce qui équivaut à deux mois de consommation[2]. Les prévisions concernant la demande à court terme varient. En général, si les stocks diminuent, les prix augmentent. Toutefois, compte tenu du rôle permanent de coordination et de surveillance de l’OPEP+, il est difficile de trouver un scénario dans lequel les stocks augmenteraient de manière significative et les prix chuteraient, ce qui pourrait rendre intéressante une allocation dans des émetteurs de crédit liés au pétrole.
La demande de cuivre provient des applications de construction et d’infrastructure, de la fabrication d’équipements et d’autres utilisations industrielles, et la demande devrait continuer à croître. L’Agence internationale de l’énergie (AIE) estime que la demande mondiale pourrait presque doubler d’ici 2040[3], sous l’effet d’une demande croissante d’énergie renouvelable.
Cependant, l’offre ne devrait pas suivre; il faut parfois 4 à 12 ans pour développer un nouveau gisement de cuivre[4] et l’extraction devient de plus en plus difficile. Bien que les estimations de la demande future varient, le fil conducteur est que le marché sera probablement en situation de pénurie pendant un certain temps[5]. En effet, le marché ressent déjà l’impact d’un déficit de l’offre[6].
Sur tout marché de matières premières, la combinaison de stocks faibles et d’offre limitée entraîne des hausses de prix. Il est difficile d’imaginer qu’il en serait autrement pour le cuivre, ce qui plaide en faveur des sociétés émettrices liées à cette matière première.
Investissements indirects
Les investisseurs qui souhaitent s’exposer à l’une ou l’autre ressource peuvent le faire indirectement en investissant dans la monnaie locale ou la dette souveraine des marchés émergents, comme le Chili, premier producteur mondial de cuivre[7], dont la monnaie et la dette souveraine sont directement liées à la valeur du cuivre.
Cependant, nous pensons qu’il est plus efficace de s’exposer directement via le producteur de matières premières. Cela permet à l’investisseur d’adapter son exposition aux paramètres de risque sous-jacents tels que la durée, les notations de crédit, la structure du capital et le risque souverain.
Stratégiquement importantes entreprises énergétiques intégrées
L’énergie représente environ 20% de l’univers des entreprises des marchés émergents[8]. Le sous-secteur le plus important est celui des entreprises énergétiques intégrées (IE) qui sont stratégiquement importantes pour leur pays d’origine et sont pour la plupart partiellement ou totalement détenues par l’Etat. Nous pensons que ce segment offre une exposition à risque moyen au secteur pétrolier, avec des opportunités disponibles à l’échelle mondiale.
L’exploration et la production (E&P) pourraient être une option pour une exposition à bêta élevé, tandis qu’une exposition à bêta faible peut être obtenue via les distributeurs de gaz, où les contrats sont généralement fixés avec des engagements de volume minimum («ship-or-pay»).
Du Chili à l’Indonésie
Les entreprises du secteur du cuivre sont quant à elles fortement orientées vers des émetteurs de qualité, car les dirigeants de ces sociétés ont tendance à gérer des bilans prudents et favorables aux détenteurs d’obligations. Des opportunités peuvent être trouvées dans les entreprises du Chili, du Mexique, du Brésil et de l’Indonésie.
Quel que soit votre goût du risque ou votre préférence régionale, une allocation dans une société d’énergie des pays émergents peut offrir un potentiel de hausse convaincant pour les investisseurs qui cherchent à participer à l’aventure énergétique mondiale.
[2] US Energy Information Administration Short-Term Energy Outlook, July 2024.
[3] Agence internationale de l’énergie, au 3 mai 2021. Demande totale de cuivre par secteur et par scénario, 2020-2024. Dernières données disponibles utilisées.
[4] Université de l’Arizona, Superfund Research Center, à partir de 2024. Extraction et traitement du cuivre : Lifecyle of a mine.
[5] JP Morgan, 25 juin 2024, Metals Weekly : Copper – deferred not derailed.
[6] Bank of America, à partir d’avril 2024.
[7] Nasdaq, « Top 10 Copper Producers by Country » (10 premiers producteurs de cuivre par pays), au 4 mars 2024.
[8] ICE Index Platform, ICE BofA Emerging Market Corporate Liquid Index, au 28 juillet 2024
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